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申万宏源:首予百胜中国-S(09987)“买入”评级 目标价440港元

时间:2022-07-30 20:56来源:百姓彩 点击:

申万宏源发布研究报告称,首予百胜中国-S(09987)“买入”评级,预计2021-25年的收入复合增长率为9%,主要受益于新增门店的驱动;经调整净利润复合增长率为20%,目标价440港元,对应23%的上涨空间。公司计划2022年净新增门店1000-1200家,按品牌看,肯德基将占据大部分的开店数;必胜客将结合多种店型,大店用来加强品牌形象,卫星店用来增加密度;咖啡品牌将作为第三个增长引擎,预计Lavazza年底142家门店;塔可贝尔预计年底有100家门店。

行业方面,中国餐饮的市场规模2019年达46721亿元,预计2020-24年的复合增长率为12.2%,2024年有望达66136亿元。2019年快餐和休闲餐饮的市场规模为10692亿元和5309亿元,百胜中国的市场份额为4.9%和3.2%,均位列第一。2019年,中国每百万人的连锁餐厅数量为332家,连锁餐厅市场规模占餐饮业的比例为19.6%,均低于美国的891家和73.8%。该行认为疫情将强化餐饮行业优胜劣汰,餐饮行业将继续向品牌化和规模化方向发展。

公司方面,百胜旗下的餐厅数量稳步提升至2021年底的11788家,并保持健康的投资回报期,肯德基和必胜客为2年和3年,得益于不断创新店型例如肯德基小城镇示范店,必胜客辐射型布局等,小店模式更易于渗透下沉市场,并更灵活地在高线城市扩张。公司同时在不断改造门店,创新本土化菜单例如推出嫩牛五方,小龙虾烤鸡堡等产品保持品牌新鲜度。持续完善的供应链体系助力全国扩张,强化的数字化系统利于提高订单频率和客户忠诚度,促进品牌的交叉销售。外卖业务收入占比目前提升至31%,促进业务更具韧性。

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